零售行业：短期压力无碍长期增长

　　CPI下降以及服装鞋帽、金银珠宝子行业增速趋缓会影响明年超市、百货的行业增速。但长期来看，市场对零售行业受网购冲击和费用上升的负面因素无需太过悲观。未来几年零售行业的发展趋势为一线城市由大体量到精细化，二、三线城市由小体量到大体量。我们更为看好在中小城市、低成本扩张的零售企业。

　　零售行业短期增速有压力，但长期增长无需太悲观。短期来看，百货行业由于前两年的高增速以及明年服装鞋帽、金银珠宝子行业销售增速趋缓，持续高增长有一定压力；明年CPI下滑对超市可比门店收入增速有一定负面影响。但长期来看，市场对零售行业受网购冲击和费用上升的负面因素无需太过悲观。网购的高速增长对实体零售的替代程度有限，实体零售的刚性需求仍在；人工成本的上升对百货的影响低于超市，商业租金的上升趋势让自有物业比重较高的零售企业投资价值凸显。

　　行业未来几年的发展会随着城市经济发展水平的不同而不同。商业在一线城市的发展会由大到精，精品超市的发展和百货自营比例的提高是方向；二、三线城市的商业会由小到大，满足一站式购物的大卖场和业态丰富的购物中心有很大发展空间。

　　看好扩张区域在中小城市、扩张成本较低的零售企业。主要有步步高（湖南、江西开店空白点多+业绩进入释放期+再融资需求）、文峰股份（江苏省三、四线城市扩张空间大+商业模式有助外延式增长+储备项目增强未来3年业绩增长的确定性）、欧亚集团（区域百货龙头+短期业绩增速确定+长期增长空间大）。