新宙邦：稳扎稳打的电子化学品龙头

　　公司是国内铝电解电容器化学品龙头企业，市场占有率约30%，综合毛利率约33%。我们估计公司现有铝电解电容器化学品产能约32000吨每年。

　　公司在国内该领域面临的竞争压力较小，其竞争对手规模大多较小。

　　锂离子电池电解液市场空间看新能源汽车。我们预计2011年中国锂离子电池电解液市场需求约2.2-2.5万吨，公司2011年销量预计约2500-3000吨，市场占有率为10%-15%，产品毛利率约27%。

　　未来新能源汽车销量如果达到500万辆，以每一辆车配备20KWH电池计算，将使锂电池电解液市场扩大至现有20倍。

　　固态高分子电容器化学品需求快速增长，国内尚无规模化对手。目前全球固态高分子电容器化学品随着下游电子产品需求增长，预计增速将保持30%以上。公司具有导电性高分子核心材料EDOT及导电聚合物PEDT核心生产技术。国内尚无规模化的竞争对手。我们估计公司现有固态高分子电容器化学品产能60吨每年，毛利率约40%。

　　公司是国内超级电容器电解液的主要供应商，2011年市场占有率80%，毛利率约50%。超级电容器化学品占超级电容器成本约15-40%之间，市场随超级电容器市场同步增长，近年来年均增速保持在30%上下。新能源汽车和风能、太阳能将成为超级电容器未来主要增长点。

　　盈利预测与投资评级。电子化学品市场产品种类繁多，能否快速推出新产品将成为公司未来能否保持快速增长的关键。预计公司2011、2012、2013年业绩分别为1.23元、1.61元、2.33元，对于公司最新收盘价PE为32、25、17倍，维持“推荐”的投资评级风险提示：成熟产品增长空间有限，新品推广进程具有不确定性；新能源汽车产业进程或低于预期。

　　

(作者:王德安)