中国建筑：新签合同完成 新开工面积保持高位

　　中金公司 张松 吴慧敏

　　公司近况：

　　中国建筑(601668.SH)公告2011年1-11月份经营数据，具体包括：

　　1)建筑业务方面：新签合同额7,031亿元，同比大幅增长36.7%；11月份单月新签合同567亿元，同比下降10.8%；施工面积49,202万平米，同比增长36.3%；新开工面积16,777万平米，同比增长19.3%，11月份单月新开工1,716万平米，同比增长15.1%；竣工面积3,749万平米，同比增长35.5%；2)房地产业务方面：房地产销售额784亿元，同比增长36.5%；销售面积627万平米，同比增长10.9%，销售均价上涨23.1%；11月份单月完成销售额和销售面积分别为37亿元和32万平米，分别同比下降36.7%和52.6%；1-11月份新增土地储备1,898万平米，截止11月底公司土地储备为6,643万平米。

　　评论：

　　1)全年6,900亿的新签合同目标完成，单月新签合同仍保持在较高水平。截止目前，公司在手合同超过万亿，足以支持公司建筑业务未来两到三年的业务发展；2)新开工面积增速仍保持在较高水平，11月份新开工面积1,716万平米，同比增长15.1%，同时绝对数字依然保持在高位；3)单月房地产销售额和销售面积同比分别下降36.7%和52.6%：

　　在市场环境不好的情况下，公司主动控制销售节奏以追求更高的回报和收益，截止2011年三季度末公司货币资金为717亿元，现金流相对充裕。

　　估值与建议：

　　当前股价下，中国建筑2011、2012年PE分别为7.6和6.0倍。

　　与其它地产公司相比，公司现金流充裕，且公司估值处于建筑和地产板块的底部，维持“推荐”的投资评级。未来股价推动因素来源于公司业绩的稳定增长和股权激励计划的具体实施；风险来自于房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。