宝钢股份：冷轧小幅涨价 盈利环比改善

　　兴业证券

　　事件：宝钢出台2012年1月份出厂价格：热轧、酸洗、热镀锌、镀铝锌、彩涂、无取向硅钢、宽厚板价格均维持不变；普冷上调100元/吨；电镀锌CQ级、DQ级上调100元/吨，其余品种上调200元/吨；取向硅钢上调200元/吨。

　　点评：

　　行业粗钢产量处于较低水平，供给压力有所减缓，致使近期市场价格窄幅震荡，进一步下跌空间不大。

　　虽然，板材需求并未有所改善，但也未继续恶化。公司出厂价总体平盘为主也在预期之中。

　　冷轧产品上调100元。我们认为主要有两点原因：1.公司冷轧产品较热轧价差已经达到历史低位，存在一定修正的需要；2.虽然汽车行业同比增速仍处于负值区域，但环比的改善仍能带动订单的小幅改善。

　　公司铁矿石为100%协议矿，由于4季度协议矿价与现货价倒挂，公司4季度成本压力较大。据我们了解协议矿按照季度均价结算的方案尚未有实质推进，但不论何种定价方式，明年1季度协议矿价格均会下调，公司成本压力在明年1季度开始会有所缓解。

　　公司拟向控股股东宝钢集团出售不锈钢、特钢事业部的相关资产。我们预计资产剥离后，对短期EPS影响不大，但公司ROE长期有更大改善空间。

　　假设公司明年1月份仍旧使用4季度的库存矿，成本变动不大；产量为200万吨。预计公司明年1月份公司业绩环比能有所改善，但仍处于微利状态。