宁波富达：成长性与安全性 双轮驱动投资价值

　　浙商证券 戴方

　　投资逻辑：

　　我们推荐公司的逻辑在于公司成长性与投资安全性兼备。一方面，区域发展与土地保障铸就公司成长潜力，前者源于浙江海洋经济示范区与舟山群岛新区的开发建设，后者受益于大股东土地一级开发为公司保障近700万方土地储备；另一方面，2011年业绩保障率达175%、天一广场价值被“掩盖”近百亿以及“实际”资产负债率仅为40%等三大主力构建公司在地产宏观调控下的投资高安全边际。

　　业绩预测：

　　我们预计，公司2011-2013年营业收入分别为42.20亿元、57.94亿元和91.17亿元；归属上市公司股东的净利润分别为7.02亿元、10.21亿元和14.03亿元，对应的EPS分别为0.49元、0.71元和0.97元，未来三年复合增长率为60.55%。

　　投资评级：

　　公司估值：在当前宏观调控的背景下，我们更为注重资产的价值，进而从PB与RNAV出发对公司进行估值；我们认为公司合理的估值区间在于9.3-11.9元，当前股价存在低估。

　　投资评级：源于对公司未来成长性与现实投资安全的高度认可，我们维持公司“买入”的投资评级。

　　股价催化剂：新兴产业引入明朗、销商品房售超预期以及未来可能的参与土地一级开发。

　　风险提示：

　　商品房销售未达预期、公司资金链出现问题。