科陆电子：智能电表订单又获突破

　　事件：

　　中标合同：“国家电网公司集中规模招标采购2011年电能表(含采集设备)第五批项目中标公告”，深圳市科陆电子科技股份有限公司(以下简称“公司”)为此项目第1分标“2级单相智能电能表”、第2分标“1级三相智能电能表”和第8分标“专变采集终端”中标人，共中13个包，中标的智能电能表总数量为724，294只，专变采集终端总数量为2，246台，预计中标总金额约为16，085.40万元。

　　评述：

　　国家电网智能电表第五次招标，招标智能电表1671万只，公司智能电表中标72.43万只，占招标比例4.33%，招标专变采集终端总数为109，699台，公司中标2246台，占招标比例2.05%，预计带来收入1.61亿元，该合同收入在明年将有所体现。公司前三季度收入7.09亿，预计全年收入约11亿，合同金额占收入比例约15%，预计增厚EPS大约6分钱。

　　预计国家电网“十二五”智能电表需求大约2.3亿只，平均每年4600万只。

　　今年前四次招标累计5854万只，第五次招标1671万只，累计招标7525万只，未来智能电表数量有限，对智能电表业务我们持谨慎态度。

　　公司有40%的产品为用电自动化产品，我们看好电力自动化中的配用电自动化子行业，该行业未来将出现爆发式增长。电力自动化业务毛利率基本稳定，包括用电自动化产品(目前主要是采集终端、集中器等)、变频器、电力操作电源。电力操作电源业务由于推出了充电机、充电桩等新产品，变频器经过两年的培育，营业收入已经达到4千万，毛利率已经上升到合理水平，预计未来随着规模的扩大，毛利率还会小幅提升。

　　预计2011-2012年的EPS分别为0.37元，0.49元，昨天收盘价格为10.07元，对应的PE分别为27倍，20倍，虽然智能电表市场份额有限，但我们看好公司用电自动化业务，给予公司增持评级。