国腾电子：一代向二代转换即将迎来高峰时刻

　　金元证券

　　北斗一代向二代转换即将迎来高峰时刻。我国2004年启动北斗卫星导航系统建设，2012年形成区域无源服务能力，也就是实现北斗二代的区域覆盖，二代组网完成后将迎来军用和行业应用的快速增长期，预计在通讯授时，机车定位，船舶导航等行业应用领域北斗系统市场规模将超过170亿元，如果计算军用市场规模可达400亿元~500亿元。公司致力于围绕北斗卫星导航“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务，北斗一代市场占有率超过40%，未来面临很大的市场机遇。

　　公司具备上下游一体化的产业链，具有长时间的技术积累和大量的客户基础，通过与SIRF对比，认为公司有望在芯片领域成为龙头之一。

　　国腾电子在各个方面都具备了自己的优势，但是在北斗一代向第二代的转换过程中后起者弯道超车的可能性也在不断增加。

　　预计2011年~2013年公司销售收入分别为2.23亿元，2.67亿元，4.00亿元，归属上市公司股东的净利润分别为0.60亿元，0.79亿元和1.14亿元，每股收益分别为0.43元，0.57元和0.82元，对应市盈率分别为75.72倍，57.12倍和39.70倍，估值水平较高，但是考虑公司部分业务有军工成分，同时北斗二代在2013年开始放量，2014年~2015年将是高速增长期，届时公司的估值将快速下降，给予公司“增持”评级。