中国太保：2011年11月保费收入点评

　　公司公告：

　　中国太保公告11月份保费收入，太平洋寿险、太平洋财险于2011年1月1日至2011年11月30日期间根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原保险业务收入分别为人民币879亿元、人民币559亿元。

　　投资要点：

　　新会计准则下，太保寿险和太保财险前11个月累计保费收入879亿元和559亿元，同比增长6.9%和19.8%。

　　11月单月寿险和财险保费分别为64亿元和49亿元，同比增速为1.6%和21.7%，与10月相比，寿险和财险保费增速有小幅度上升。

　　个险新单保费增速高于同业

　　11月份，太保寿险个险新单保费增速较明显，增速仅次于1月份与5月份这两个高点。部分原因是由于2010年基数较低，2010年11月份个险新单环比增速为-27%，12月环比增速为-42%，基于同样的基数效应，我们预计2011年12月份太保寿险个险新单继续保持较高增速。今年个险新单增速表现出两头高，中间低的“U”型形态，预计全年增速为22%左右，预计一年新业务价值增速为10%左右。我们认为太保寿险个险新单2012年1季度仍能表现较快增长的难度较大，由于2011年1月、2月个险新单同比增速分别达到47%、35%，为全年的高点，基数较高，为2012年增速带来难度。

　　银保渠道方面，从今年7月份起，太保寿险银保保费增速一直维持在-20%左右，趋于稳定，11月份，银保渠道保费增速有较大的修复，原因为，2010年11月1日银监会出台规范银保销售的“90”号文，去年11月是银保渠道受到限制的第一个月度，当月各家公司银保规模保费环比增速都由正转负，降低明显，因此，2011年11月份是银保降速后同一水平线上的增长，太保银保渠道的增速修复将继续持续，逐渐走出谷底。

　　财险保持较快增长太保财险今年较重视交叉销售渠道、电销渠道的建设，有利于市场份额的扩大。

　　同时年底车险信息平台已基本在全国上线，由于费率通过系统计算，各家公司之间的费率可比性更强，客户倾向于选择品牌更大、服务更好的公司，太保财险、平安财险都受益于品牌效应。

　　估值低，业务增速好于同业按目前股价计算，中国太保2011隐含P/EV为1.4倍，2011隐含新业务价值倍数为6.1倍，处于估值谷底，安全边际较大。

　　同时从个险新单保费增速、银保保费增速、财险保费增速几项业务增长指标来看，太保是3家公司中较为优秀的，我们维持对中国太保“增持”评级。

　　风险提示：权益投资下跌的风险。

　　

(作者:李晓彬)