新北洋：行业需求日益旺盛驱动公司高成长

　　支票扫描仪远超市场预期

　　公司在支票处理技术方面与美国BPS公司签署了战略合作协议，2010年实现了支票扫描仪试生产，2011年迎来爆发式增长，年销售收入有望达到1亿元。公司与BPS合作，一起拓展美国市场，从下游客户来看，美国支票使用率很高，银行分支机构、商业客户、企业等对支票扫描仪需求量巨大。根据CELENT的预计，2010年美国商业级支票扫描仪的需求量达到150万台，2014年将达到500万台，CAGR将达到35.1%。

　　条码/标签打印机，物流业和制造业将成未来主要增长点

　　公司是铁路系统最大的客票打印机供应商，市场份额超过60%，也是铁路行包公司唯一的标签打印机供应商；同时，公司是邮政系统条码/标签打印机的第一供应商，市场份额超过90%；此外，公司是国家高铁和城铁专用磁编码客票打印机唯一供应商。未来市场规模和空间更大的物流业和制造业将成未来主要增长点。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2011-2013年合计销售收入7.09、10.80与14.42亿元，净利润分别为1.66、2.44、3.29亿元，全面摊薄EPS分别为0.55、0.81与1.10元，我们给予“买入”评级，按照12年30倍PE，目标价格24.3元。

　　风险提示

　　新产品开发的风险；产品价格下降的风险。

　　

(作者:惠毓伦)