金新农：再访金新农之华东基地

　　一、事件概述

　　近日我们对金新农（002548）全资子公司上海成农饲料有限公司展开了实地调研，就市场关心的行业发展、发展战略、产能扩张和销售模式等问题与公司高管进行了交流。

　　二、分析与判断

　　猪饲料行业高景气度会维持明年全年

　　公司认为明年饲料行业谨慎乐观。由于明年生猪存栏量多，对明年猪价不看好。从养猪盈利到开始亏损时，这一阶段生猪存栏量多，对饲料有需求。养猪亏损半年后，养户开始屠宰生猪，生猪存量减少，饲料销量增速减缓，随着生猪屠宰加剧，饲料销量减少。从全年来看，明年饲料行业谨慎乐。

　　我们认为猪饲料产量增长主要取决于两大因素：生猪存栏量和工业饲料渗透率。今年能繁母猪补栏2-5月环比增速0.5%，6-10月环比增速1%。由于补栏母猪多为后备母猪，通常需要2个月后才能配种，怀孕4个月，仔猪育肥4-6个月，预计明年5月开始生猪存栏量明显增加。同时自2002年以来工业饲料渗透率年均提升幅度超过2个百分点，随着城镇最低收入水平持续提高、城镇化率不断提升及生猪养殖不断规模化，预计猪饲料渗透率的推动作用在今后很长一段时间都不会消失。综上，我们预计猪饲料行业高景气度会维持明年全年。

　　集团战略定位清晰：猪用前期料+中型养殖规模客户群

　　集团猪饲料产品丰富齐全。金新农自成立起一直专注、专心、专业研发生产猪用饲料，针对猪的不同生长阶段（断奶-乳猪-仔猪-中猪-大猪以及种猪），集团都有相应的饲料产品，其中教槽料、乳猪料等前期料是集团的核心产品。除配合料外集团也生产销售猪用预混料和浓缩料。

　　集团产品定位：前期料。在猪饲料行业中，集团致力于技术含量高、利润高的前期料细分领域。高毛利的前期料使得集团生产基地辐射范围得到极大的提高，如上海成农销售半径可达到300公里，而主营育肥料的饲料企业销售半径一般在50公里左右。可见，利润空间巨大的前期料不仅使得公司获得较高的猪饲料综合毛利率，还提升了生产基地的辐射范围，可减少基地布点。

　　

(作者:王莺)