苏交科：专注于路桥领域的交通工程咨询企业

　　投资要点：

　　公司是国内从事公路交通工程咨询的大型企业之一，业务领域涉及工程设计及前期咨询、路桥检测和工程监理。公司及其下属子公司共拥有各类甲级资质20 项，在2010 年ENR/建筑时报评出的“中国工程设计企业60 强”中，公司在交通工程细分领域的排名居于前5位。2010年公司营业收入为11.5亿元，当年收入中咨询收入占62.4%，工程施工的收入占比为37.5%。从公司咨询收入的构成中，设计、检测和监理的构成大致为6:2.5:1。

　　未来新建路桥的设计需求趋稳，但存量检测维修的市场容量和集中度有较大提升空间。未来2-3年国内道路交通的年投资增速将在10%-15%之间，这一领域的设计咨询需求相对平稳。而路桥检测市场方面，已建成路桥随着其存量规模的快速上升以及其服役时间的不断推移，这一领域的检测维护需求呈快速上升趋势，这一领域对专有设备投入要求较高，公司上市后相较于其他科研院所具有很高竞争实力，有望在这一细分市场快速扩大市场份额。

　　区域扩张及新工程领域拓展进度是公司未来成长的关键。多地域的并购扩张将是公司在道桥及市政咨询领域内扩大经营规模的主要手段。从04年以来，公司就陆续在江苏省内外开展了一系列设计单位的收购工作，2010年公司因之前收购带来的咨询订单在2亿元左右，占到公司同期咨询业务总订单的20%。预计公司上市后还将继续关注年产值在1亿元以下的中小型设计单位的收购机会。这一方面将扩大公司在更大经营地域的渠道布局，同时也有利于公司将目前以公路、市政为主的资质格局进一步向大型建筑、水运和轨道领域拓展。

　　建议询价区间12.80-15.20元。公司目前在手咨询合同充足，上市完成后运营资金的大幅增加也将有利于路桥维修、建设等相关工程施工业务的开展，预计11-13年发行摊薄后的EPS分别为0.55、0.80和1.11元。和中国海诚、成都路桥等可比工程服务企业相比，公司未来两年业绩复合增速略高。建议按公司2012年EPS取16.0-19.0倍的PE估值，建议询价区间为12.80-15.20元。

　　

(作者:罗泽兵)