海南海药：大股东增持提振信心

　　大股东增持股份不超过5%

　　公司公告称，大股东南方同正2011年12月22日增持公司128万股，持股比例增加至21.68%，均价23.48元。按照增持计划，拟在未来6个月内增持不超过5%的股份，未设定其他实施条件。

　　增持显示大股东长期看好公司

　　南方同正参与定增后持股比例上升至21.16%（定增前为19.66%），第二大股东（4.33%）与其持股比例差距甚远。因此，我们认为，大股东此次增持主要还是看好公司长远发展，也反映大股东对当前股价具有长期投资价值。

　　全年业绩好于预判，产业链向上游延伸

　　近期公司业绩预告11年净利润同比增长416-485%，每股收益0.77 -0.87元。

　　主要原因房地产剥离收益7300万元、制药业务四季度销售良好和人工耳蜗开始贡献业绩。若扣除房地产收益，预计净利润1.2亿左右，略高于我们预期。公司新推出的VC粉针制剂目前中标省份已有16个，是公司未来的增长点。公司也积极向上游发展，12月20日公告收购台州一铭50%股权。同时控股子公司天地药业收购中山百灵持有的开元医药75%股权。

　　本次收购将完善公司产业链结构，特别是在药品价格受到政策调控的大环境下，降低成本，增强头孢系列的市场竞争力。

　　抗生素环境趋于严峻，人工耳蜗正在培育，给予中性评级

　　公司的主营业务为头孢，受抗生素限制使用的政策环境影响，预计这一块业务增速将有所趋缓，公司积极拓展上游，一定程度上体现公司降低产品成本，提升竞争力的长远考虑。人工耳蜗已经获准销售，但只能提供成人市场，更为广阔的儿童市场尚需要2年以上时间才能进入，因此耳蜗短期贡献利润或有限，但潜在空间仍值得关注。预计11/12年EPS0.72/0.51元，对应PE32.4/45.6倍，给予公司“中性”的投资评级。

　　

(作者:黄秋菡)