鄂尔多斯：镶嵌在鄂尔多斯盆地上的明珠 买入评级

　　地处十二五规划的能源基地，背靠集团富饶资源

　　鄂尔多斯（600295）盆地资源丰富，是国家十二五规划的大型能源基地；集团公司鄂尔多斯羊绒集团拥有煤炭储量60亿吨，鄂尔多斯股份公司拥有煤炭储量3亿吨，我们认为公司正处于“大集团、小公司”的发展阶段。我们看好公司未来3-5年中电力、高耗能的硅铁（包括电石、多晶硅等）行业中的高速增长。

　　煤电联产，高耗能产业成为公司能源输出的主要通道

　　公司依托煤炭资源优势，将能源输出至下游高耗能产业，从而形成了较强的成本竞争优势。公司下游产业包括：吨耗电8500度的硅铁；吨耗电3500度的电石；吨耗电200000度的多晶硅。我们预计，在能源价格持续上涨的背景下，公司在高耗能行业的成本竞争优势将进一步凸显。

　　公司将受益节能减排政策的全面执行

　　硅铁所属行业集中度较低，落后的中小企业耗能高、污染大、缺乏成本竞争优势。十二五期间中国面临持续的节能减排压力，效率低下铁合金企业的关停限产，我们认为这些都将凸显鄂尔多斯的竞争优势，并推升硅铁价格。

　　估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价格19.4元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价，我们预测公司11/12/13年EPS分别为0.89/0.99/1.31元。在WACC为8.28%的假设下，给予公司19.4元的目标价，对应公司11/12年预测市盈率分别为21.67/19.56x，对应2011/2012年预测市净率分别为3.63/3.18x。