江特电机：拟收低成本碳酸锂厂完善锂电产业链

　　拟收碳酸锂厂，补全锂云母-碳酸锂-正极材料产业链

　　公司发布公告称，拟收购锂云母制备碳酸锂企业银锂新能源97%股份。此次收购将补全锂矿石-碳酸锂-正极材料的产业链，我们认为手握稀缺优质锂资源、自主技术的公司未来将充分发挥产业链垂直整合后的成本和技术优势。

　　独特工艺有望降低碳酸锂成本，富锂锰基正极材料性价比将更加凸现

　　银锂公司的技术储备超过10年，针对宜春的锂云母开发出资源利用效率高、节能环保的“变温碳化”低成本碳酸锂制备专利技术，我们预计其碳酸锂成本低于3万元（未计入资源综合利用价值），具备经济性。我们认为公司拥有自主知识产权的富锂锰基正极材料的循环、高温、倍率、安全性能出众，受益于小型动力锂电池渗透率的上升，富锂锰基呈现出供不应求的良好销售局面，年内募投项目达产后其产能将从180吨提高到1180吨。我们测算通过碳酸锂自给其毛利率有望从20%提高到23%，多贡献年利润约472万元。

　　预计2012年锂电产业链即能显著贡献利润

　　三季度公司开始锂矿开采销售，早于我们的预期。公司锂矿为露天开采，利润率高，我们预计全年锂矿净利润有望达800万元，2012年锂矿对净利润的贡献将更为明显；同时2012年正极材料产能有望增加500%以上，且毛利率提升。

　　估值：重申“买入”评级，目标价32.78元

　　我们维持2011年EPS0.27元的预测，维持2012/2013年0.42/0.60元的EPS预测。目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。