锦江股份：维持“买入”评级 重申12个月目标价23元

　　锦江之星借助集团平台，拓展预定渠道和会员体系

　　公司上周五晚公告锦江之星与锦江国际电子商务有限公司签署《预定销售合作协议》和《锦江国际客户忠诚度计划享计划合作协议》，可以充分利用锦江国际集团更广泛的客源结构及会员体系，提升经营业绩。

　　受益于低端消费升级与高端消费下移，看好多品牌细分市场战略

　　随着国民可支配收入的提高，经济型酒店是顺应消费升级趋势的。我们估计锦江之星的客源结构中大约六成来自商旅市场，随着经济的下行，部分企业对高星级酒店的需求将转向高端经济型酒店。我们认为锦江之星的多品牌细分市场战略使其成为新市场形势中最大受益者之一，具有显著的弱周期性和淡季不淡效应。我们预计12年锦江之星的业绩增速约为30%。

　　锦江之星品质与扩张实现统一，具有品牌号召力

　　我们认为锦江之星竞争优势在于：品质与扩张的统一。品质管理为锦江之星以特许加盟为主的轻资产扩张提供有力保障。今年锦江之星实现了以品牌输出方式进入菲律宾、以品牌联盟形式进入法国，进一步扩大了品牌号召力。

　　估值：维持“买入”评级，重申12个月目标价23元

　　我们认为未来可能存在的催化剂是：对小型经济型酒店的收购、高管二级市场增持。考虑长江证券（，）（000783）的分红，我们维持11/12/13年EPS为0.61/0.74/0.86元的预测。我们重申12个月目标价23元，采用瑞银的VCAM估值模型推导（WACC为8.4%），维持“买入”评级。