利源铝业：产品结构升级 盈利能力提升

　　财富证券

　　细分领域具有优势。公司主要产品包括建筑型材、工业型材和深加工业务。目前产能约6万吨，市占率仅为0.49%。但是公司在细分领域闯出一片自己的天地：公司是中国北车高速列车铝材5家核心供应商之一；也是苹果笔记本铝合金外壳在大陆地区的唯一供货商。产品升级，结构逐渐优化。建筑型材方面，低端银白氧化材基本停止生产，未来将以高档电泳木纹材、幕墙材和隔热材为主。工业型材方面，利用募投资金引进一台100MN 挤压机，新增10000吨大截面工业型材，并将于2012年3月投产。深加工方面，公司之前主要是生产苹果笔记本外壳基材，目前公司已引进相关设欲将从基材延伸至成品，毛利率将得到约10%的提升。

　　依然看好公司产品前景。第一，在消费升级的背景下，消费电子"轻薄化"已经成为当前的大趋势，作为性价比最高的铝合金外壳应用日益广泛，根据尚轻时代预测，2009-2012年消费类电子电器行业铝型材年复合增长率达到26.6%；第二，节能减排和环保安全成为汽车行业发展的大趋势，汽车"轻量化"是降低燃油及减少排放的最有效措施，根据中国有色金属报预测，“十二五”期间中国汽车用铝挤压材平均增速将保持在18%-20%；第三，随着城市化进程的不断深入，城市轨道交通进入快速发展期，2009年中国制造城市轨道车辆约3740辆，那么预计到2015年，我国城市轨道需车辆约2-2.6万辆。

　　风险提示。产能投放不达预期。