红日药业：经营稳健 2012年值得期待

　　2011年12月30日，公司发布公告：临时股东大会通过了血必净技改扩产项目延期竣工、研发中心项目变更募集资金用途及追加投资、选举叶祖光先生为独董、选举吴玢先生为董事等议案；董事会通过了一系列高管职位和人事变动的议案。

　　血必净募投项目2600万支产能的新厂房预期将在2013年中期通过新版GMP的认证，目前该产品的产能为1500万支，通过倒班及增加必要生产设施等措施，产能预计可以提升至1800万支。2011年血必净的销量为1300万支左右，随着公司营销改革的进一步深化，我们预计明年销量会有30%左右的上涨，距离1800万支的产能上限仍有一定的空间，所以产能不会成为销售的制约因素。

　　公司对研发中试基地进行了优化配置，将原来的中试生产对象血必净泡腾片等替换为胸腺法新、磺达肝癸钠、盐酸替罗非班及罗库溴铵等更具有竞争力的产品，以加快这些产品的研发和上市进度，更有利于公司长期的规划。

　　公司高管团队发生了部分人员和岗位变动，变动后基本上一人一职，能够更好地发挥管理职能。同时我们注意到新上任的副总经理张广明先生曾任天津市天士力医药营销集团有限公司副总经理，对于医药产品营销具有多年的经验，我们看好公司未来在营销方面的持续改善。

　　我们近期在北京草根调研了部分中医医院，如东直门医院、宣武区中医院和广安门中医院，配方颗粒都已进入各家医院，其中尤以康仁堂配方颗粒进驻的东直门医院处方人数最多。目前配方颗粒已进入北京和广东省地方医保目录，且国内仅6家试点生产企业生产，2-3年内具有较高的政策壁垒。康仁堂配方颗粒主要以北京和天津地区为主，未来随着产能从100吨向300吨释放以及公司在内蒙、福建等省市的开拓，配方颗粒的高速增长值得期待。

　　公司在近期发布了重大资产重组公告，鉴于具体重组结果尚未公布，我们暂不调整公司的盈利预测，2011-2013年的营业收入分别为5.20亿元、7.05亿元和9.58亿元，同比分别增长35.51%、35.50%和35.88%；归属母公司净利润分别为1.25亿元、1.67亿元和2.23亿元，同比分别增长22.3%、34.0%和33.2%；对应EPS分别为0.83元、1.11元和1.48元。合理的估值区间为30.25-35.21元，维持“增持”评级。

　　

(作者:谢刚)