烟台万华：MDI触底反弹

　　MDI触底反弹：巴斯夫总部宣布全球黑白料涨价300美金，将1月挂牌价定在20000元/吨。之后，另一MDI巨头亨斯迈公司也于12月19日宣布，自2012年1月1日起上调亚太地区所有MDI产品价格，提价幅度为200美元/吨。国际巨头的提价推动了国内MDI价格上涨，本月涨幅已高达20%。前期价格跌幅过大、主要生产厂家检修导致供给偏紧以及下游厂商库存不足是此次提价最主要的动因。虽然目前需求仍然萎靡，成交一般，但是预示着MDI预计随着明年春节后旺季到来，MDI价格有望重回上涨趋势。

　　产能投放驱动业绩增长：公司现有产能80万吨，其中烟台20万吨，宁波一期30万吨，宁波二期30万吨，2012年宁波三期60万吨装臵将投产，预期上半年投产30万吨，年底再投产30万吨，总产能将达到140万吨。虽然下游需求增速有所放缓，但是MDI产能扩张有限，巴斯夫的重庆工厂需要到2014年才可建成投产。我们判断公司逐步消化新增产能的压力不大。

　　维持买入-A评级：MDI价格目前正处于低位回升阶段，公司盈利能力也在四季度到达低点，2012年一季度业绩环比预计改善明显。公司目前估值也处于历史底部，我们认为公司投资价值已现，按2012年EPS 1.10元，给予15倍估值，6个月目标价16.5元，维持买入-A评级。

　　风险提示：原材料短期导致开工率不足；下游疲软导致需求下滑

　　

(作者:刘军;谭志勇)