中国南车：2011年全年业绩预计增长50%以上

　　业绩简评

　　中国南车发布业绩预告，初步测算2011年归属母公司股东的净利润较上年同期增长50%以上。据此测算，公司2011年净利润为37.97亿元（对应EPS为0.32元）以上，好于市场预期。

　　经营分析

　　2011年分项业务情况：公司2011年业绩增长明显，主要是按订单完成的交付量有较大提高，我们估计2011年全年收入同比增速在20%左右，其中，增长较快的业务分部主要有动车组、货车和普通客车，而机车、城轨地铁车辆收入分别受到招标减少、在手订单交付安排的影响。

　　2012年分项需求展望：（1）国内铁路：根据2011年底铁路工作会议的安排，2012年安排车辆购置860亿左右，较2011年1，260亿元的计划下滑较多，考虑不计入投资额的维修等250亿元左右，2012年来自国内铁路的收入较2011年下滑25%左右；（2）城轨地铁车辆，根据在手订单和交付安排，预计2012年增长幅度在40%左右；（3）海外市场：2011年公司海外业务收入占公司营业收入比重超过10%，预计2012年仍将有可观的增长；（4）新产业和其他业务，预计2012年将保持适当的增长水平。

　　铁路作为运输方式的巨大优势vs.铁路融资和制度改革难题：目前，动车追尾事故对中国铁路发展的冲击基本结束，铁路“十二五”规划确定的2.8万亿的基本建设投资目标得以沿续。中长期看，铁路特别是高铁自身的吸引力、企业在铁路装备领域的技术进步，将推动行业继续向前发展，但其发展节奏更侧向于稳健，同时，资金的制约仍是难以绕开的问题。2012是铁路设备行业的调整之年，也是观察这两方面因素变化的重要时间。

　　盈利预测和投资建议

　　我们小幅调整公司盈利预测，2011-2013年预计实现营业收入分别为77，712百万元、76，313百万元、87，677百万元，归属母公司股东的净利润分别为3，884百万元、4，178百万元、5，003百万元，对应EPS分别为0.328元、0.353元、0.423元。公司目前股价对应2011年12.7倍PE，维持“买入”评级。

　　

(作者:董亚光)