三安光电：主营业务收入保持快速增长

　　

　　宏源证券李坤阳

　　公司主营业务收入保持快速增长。公司是目前我国最大全色系高亮度LED芯片生产企业，2008年以来公司通过多次融资投资于LE外延和芯片生产线，已经形成技术和规模双重优势。这些项目目前正在逐步释放产能，顺应了下游LED应用的快速增长需求。

　　地方政府大力支持，直接受益于财政补贴。以地方政府对设备的直接补贴是为主要形式。2010年来自政府补贴的营业外收入2.53亿元。

　　主要是来自MOCVD设备补贴款，2010年贡献现金流流入5.42亿元。芜湖市政府分别给予红黄光/蓝绿光MOCVD每台总额人民币960/1200万元补贴。

　　中国半导体照明/LED产业与应用联盟正式成立利好公司和整个行业。联盟的成立有助于LED核心技术和自主创新，提高发光效率、同时降低成本，促进LED照明需求的释放。2011年LED产量增长50%，产值达到1540亿元，同比增长20%，这一数字有望在2012年继续提高到30%。

　　短期产能过剩和价格下行促进行业洗牌，龙头公司受益。公司处在行业上游，技术、规模、资金壁垒高，长期看行业集中是大趋势，公司必将受益。

　　投资建议：我们预计2011、2012、2013年的扣除非经常性损益后的公司净利润分别为3.83、5.90、8.58亿元，分别同比增长64.91%、54.00%、45.54%。我们认为公司目前具备估值优势，给予“推荐”评级。