得润电子：进军高端汽车连接器市场 增持评级

　　

　　公司公告，拟与德国Kromberg&SchuberGroup的全资子公司Kromberg&SchubertEasternAsiaAG共同投资设立“深圳市高润科技有限公司”，注册资本、总投资分别为500万、1000万欧元，公司占45%。合资公司主要从事整车线束产品在中国的开发、生产及销售。

　　我们认为，公司与Kromberg&Schuber成立合资子公司进入高端汽车线束市场，是公司快速学习先进研发、设计经验、提升管理水平，缩短一流整车厂商认证时间的有效途径，我们看好后续发展。我们预计，2013年开始产品将陆续大批量出货，客户以在华生产的德系高端车为主。

　　汽车连接器和线束产品相对于消费电子连接器而言，性能要求远为苛刻，在绝缘性能、电磁干扰、弯挠性能、温度、湿度、盐雾、震动和冲击等各个技术指标上都有极高的要求。

　　公司的合作伙伴Kromberg&Schubert在汽车连接器方面具有很强的竞争力，集中体现在客户优势、产品线优势和规模优势上。该公司客户高端，大众、宝马、戴姆勒、奥迪分别占42%、23%、11%、14%，合计达90%。

　　Kromberg&Schubert公司汽车产品线齐全，连接器产品包括安全控制产品（ABS、电子刹车等）、动力与转向产品（引擎连接器、电子转向系统连接器等）、多媒体产品（天线连接器、GPS连接器、DVD连接器）等，以及各类车型专用的线束。Kromberg&Schubert公司拥有较显著的规模优势，在全球共有22，500人分布在十余个研发、设计、制造中心。2010年销售额折合人民币约为80亿元，2011年销售额折合人民币约为90亿元。

　　公司的家电和笔记本连接器（rPGA989、DDR连接器）等业务经营情况良好，保持稳定的长期增长。

　　我们预测，公司2011-2013年收入分别为15.0亿元、22.0亿元、31.7亿元，当前股本摊薄EPS为0.57元、0.93元、1.32元，对应PE为29.4倍、17.9倍、12.7倍，维持增持评级。

　　风险提示。合资公司的新产品研发以及客户认证时间存在一定的不确定性。