雷柏科技：分享智能电视大发展的盛宴

　　

　　东方证券 王天一

　　国内键鼠市场继续维持原有的品牌格局，罗技市场龙头的地位无人能够撼动。根据ZDC发布的2011-2012中国键鼠市场研究年度报告统计数据，2011年，虽然部分重点品牌的关注比例与2010年相比出现较为明显的下滑，但国内键鼠市场继续维持原有的品牌格局，几大重点品牌在市场中占据明显优势。在鼠标、键盘、键鼠套装三大市场中，国际外设龙头罗技继续保持较大的优势，关注比例均保持在市场首位，市场龙头的地位无人能够撼动。

　　受制于产能的限制，去年市售产品数量较少，公司鼠标产品关注度略有下滑。虽然在键盘和键鼠套装市场中，雷柏的关注比例分别上升3.2个百分点和0.3个百分点，均保持第二；但在鼠标市场中，雷柏的关注比例下降3.9个百分点，落后于罗技、双飞燕，排名第三。我们认为，公司鼠标关注度的下滑，主要原因是受制于产能的限制，2011年市售产品数量较少，流失了一定的消费者。但随着募投项目建成后将彻底解决公司产能受限问题，公司将会推出更多款式的产品，产品的多样性使其能够为消费者提供更多的选择，在竞争中取得了一定的优势。

　　智能电视市场的快速发展，将给公司带来新的蓝海市场。2011年，移动终端产品成为市场主流，市场普遍担忧，移动终端产品几乎不需键鼠，键鼠市场空间将会遭遇天花板。但我们认为，这给公司带来的既是挑战也是机遇，公司现在可以做无线音频、蓝牙键鼠，为了应对市场的变化和消费者需求的改变，今年8月公司推出“刀锋”系列键盘，多款型号也是专门针对安卓、苹果系统开发的，与其他键鼠厂商形成差异化竞争。未来随着智能电视市场的兴起，无疑会大幅提升对无线外设的需求，这是增量市场，公司已具备制造智能电视相配套的无线外设产品的能力，将分享智能电视大发展的盛宴。

　　我们维持公司2011年EPS分别为0.80元、1.11元、1.46元，维持公司“买入”评级，目标价30.8元。

　　风险因素：公司可能存在市场竞争风险；人力成本上涨的风险；人机交互方式变化的风险。