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五粮液:业绩符合预期 估值起底建议增持

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-12 15:14 来源: 全景网络

  2011年业绩快报摘要:收入202.3亿,净利润61.9亿,分别增长30.1%和40.9%,Eps1.63元,符合预期;四季度单季度收入45.8亿,净利润13.8亿,分别增长12.5%和37.5%。收入增速略低于预期,我们推测可能是预收账款增加以及收入的期间匹配问题所致,但我们对公司业绩释放节奏表示满意。

  加强营销初显效,产品线全面旺销:保守预计高档酒五粮液2011年全年销售可达1.45万吨(2010年主品牌销量1.28万吨,2011年1-9月销量1.1万多吨),各中价位品牌销量增速超30%,所有品牌事业部圆满完成了年初销售规划。

  大幅提价后2012年具备收入利润大幅增长基础:2012年计划全产品线销量增长20%以上,重点打造的中价位酒销量增长30%,总体收入增长目标30%。去年9月份五粮液单品提价30%,业绩贡献主要体现在今年1月份之后,预计占公司收入6-7成的高档酒五粮液2012年单品项收入增长可达40%-45%左右。

  管理层换届完成,业绩释放预期明确:2011年业绩快报基本定下今年业绩释放的基调,也打消了此前市场的种种担忧。

  短期疑虑在于高档酒批零价格回落:近期茅台一批价下跌带动五粮液一批价下降20-30元至920-930元,春节后淡季一批价可能仍略有回落,但考虑到五粮液渠道库存并不高因此预计下跌幅度有限,批零价格略有回调主要影响市场情绪,但不改我们对公司业绩的预期。

  盈利预测与投资建议:五粮液仍为难得的高确定性、低估值品种,2012年价量齐升可见,管理层释放业绩态度明确。预计11-12年Eps1.63(增41%)、2.33元(增43%),建议增持,目标价49元。

  

(作者:胡春霞)
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