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江西水泥:价量增长+投资收益=业绩大幅增长

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-13 14:27 来源: 全景网络

  公司公告:

  公司发布2011年度业绩预告公告。2011年公司盈利同比大幅增加,全年归属于母公司净利润约5.1亿元,同比增长233%,EPS约1.29元。

  公司2011年业绩基本符合我们的预期(我们预计公司2011年EPS为1.305元)。

  投资要点:

  水泥主业价量齐升是业绩大幅上涨的主要原因

  公司2011年整体而言经营情况较好,我们认为水泥产品的量、价增长是支撑公司业绩增长的主要因素。上半年公司的产量同比增长约25%,出货量维持在较高水平;三季度7月之后随着天气好转,出货量有明显回升,且逐月增加;尽管四季度受需求下滑影响,公司出货量有所下降,但由于行业协同作用,公司价格仍然维持相对平稳,基本实现了以价补量。我们预计全年公司水泥及熟料销量约1770万吨,综合均价约311元/吨。

  此外,投资收益是助推公司业绩增长的另一极。报告期内,公司收到对南方水泥有限公司的投资收益4398.91万元,以及处置江西闪亮制药有限公司长期股权投资产生的投资收益3490.68万元。其中,对南方水泥的投资收益仍然是受益于水泥行业的价、量增长。

  公司的主要点亮在于具有较高的市场占有率,且江西市场供求不断改善

  公司拥有水泥产能约1771万吨,在江西省内市场占有率超过20%,与南方水泥合计市场占有率超过50%,具有较强的区域控制力。未来公司将可能通过收购等方式进一步提升市场占有率。

  而江西市场2011年至2013年新增水泥产能分别约600万吨、500万吨和500万吨。2011年江西省计划淘汰落后产能701.5万吨,净新增供给为负;保守估计只淘汰300万吨的话,净新增供给也只有300万吨。需求方面,我们预计2011年江西省水泥需求量约7300万吨,较2010年增长17.4%,增量为1079万吨。未来在鄱阳湖生态经济区建设以及“十二五”规划2015年江西省全社会固定资产投资计划达到21000亿元,年均增长20%以上等的拉动下,需求仍将保持较快增长。未来江西市场的供需将会持续改善。

  估值和投资建议

  我们目前暂时仍然维持之前的预测(待年报具体数据公布后再做调整),预计公司2011-2013年EPS(不考虑增发摊薄)为1.305元、1.39元和1.68元。给予公司13倍PE,6个月目标价为17元,给予“买入”评级。

  重点关注事项

  股价催化剂:1)国家出台涉及基建等方面的政策利好,对水泥需求形成刺激;2)在需求刺激下,价格继续上涨。

  风险提示:1)水泥落后产能淘汰低于预期;2)下游需求增速低于预期。

  

(作者:许雯)
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