华录百纳：精品引领市场 独特创造未来

　　以精品剧引领市场的电视剧制作公司：凭借10年电视剧制作经验，公司在多个题材上均能产出引领市场的经典作品：如青春偶像剧《十八岁的天空》、当代生活剧《王贵与安娜》、古装正剧《汉武大帝》、家庭伦理剧《双面胶》、现代喜剧《媳妇的美好时代》、谍战剧《黎明之前》、战争剧《永不磨灭的番号》等。

　　电视剧精品化是未来必由之路，精品电视剧需求和价格将持续增长：1）电视剧行业整体供大于求但精品稀缺：由于缺少高质量电视剧，每年1.5万集电视剧只有一半左右实现播放与电视台黄金时间电视剧重播率居高不下的矛盾并存；2）电视台50%的广告收入来源于电视剧，卫视和央视的激烈竞争将加大对精品剧的依赖和争夺；3）新媒体广告价值提升必须根植于正版影视剧，从“去正版化”向“正版化”转变的过程对影视剧内容的需求持续增强；4）电视台的电视剧投入产出比高达1:5，视频网站从“纯烧钱”走向盈利，使得下游渠道支付能力雄厚，精品剧价格依然有提升空间。

　　独特的业务模式赋予公司持续制作优秀电视剧的能力：“全面规划+全程控制”的业务运作模式、通过持续的项目合作绑定主创人员的方式，使得公司能够深入了解市场、严格把控制作环节、充分调动市场资源，从而制作出符合市场需求的优秀产品；强大的发行营销能力和核心客户优势保证公司剧作获得理想的发行价格。

　　上市后突破资金瓶颈解除公司成长限制：电视剧拍摄资金需求量大、拍摄周期和回款周期都比较长，资金成为限制电视剧制作公司快速增长的最大瓶颈；上市后公司能够同时并行多个优秀电视剧从而获得放量增长。同时公司计划将众多热播剧翻拍为同名电影，将有效降低拍摄电影的风险并获得不俗的票房成绩。该模式在美、韩等国已是成熟模式，2011年的《武林外传》和《将爱》都是典型的例证。

　　业绩预测及估值：我们预计，2011~2013年公司营业收入分别是2.90、4.07和5.46亿元，净利润分别为0.85、1.28和1.70亿，EPS分别是1.41、2.13和2.83元。给予公司2012年25~27XPE，合理询价区间为53~57元