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凤凰传媒:换一种眼光看凤凰

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-16 17:51 来源: 中证网

  

凤凰传媒:换一种眼光看凤凰

  光大证券张良卫

  中国出版传媒领域王者,影响力“版图”将不断扩张。公司是国内最具实力的出版企业、规模最大的图书发行企业、中国第 2大中小学教材出版基地。2010年收入54.07亿元,净利润6.62亿元。公司经营“规模”与“效率”并举,通过产业链经营获得优于同行的盈利能力,拥有的业内规模最大的渠道和实体网络延伸品牌的影响力;依托经济和文化大省江苏,经营具有地缘优势。未来随着行政壁垒进一步降低,出版传媒政策持续放开,公司的全国扩张步伐将加快。

  引领行业整合,未来节奏更快,手段更灵活多样。随着行业进入规模发展的整合期,行业资源将流向以公司为代表的资本平台优越的龙头公司。公司在业界率先成功实现跨省重组,未来将沿产业链开展更多并购,取得更大的市场竞争优势。公司当前“目光四射”,尤其对民营图书公司具有浓厚兴趣,在并购方面已展开了前期准备与投入,我们预计1-2年内将有项目正式落地。

  掌握黄金资源,向文化产业运营商转型文化。MALL建设、信息化及电子商务建设的业务部署,反映了公司积极顺应国际图书行业的趋势,对自身的优劣势有清醒而深刻的认识。我们认为,应当换一种眼光看待公司,不能仅将公司视作图书企业,公司的业务部署表明其正在积极向文化产业运营商转型,凭借所掌握的海量优质内容资源、黄金地段物业资源,公司未来将获得更多盈利增长点,更加从容地发展文化产业。

  盈利预测与投资建议:考虑到公司增值税优惠由资产负债表改列入利润表,以及公司所获地方政府财政补贴,我们将新股报告中的EPS上调,2011-2013年分别为0.30元、0.42元、0.47元。公司品牌优势、渠道网络优势突出,业务壁垒高且可拓展空间广阔。行业龙头地位、资源和资金实力,给公司系上了多道“保险绳”;文化政策细则后续落地,给公司发展送上好风,后续有望在跨区域拓展、并购重组等方面收获实质性机遇。我们综合业绩增速、可比公司估值等因素,给予公司22-25倍估值水平,6个月目标价为9.24-10.50元。给予“增持”评级。

  风险提示:行业竞争加剧;新媒体冲击;募投项目因建设和市场培育需要时间,成效具有一定的不确定性。

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