上海钢联：2011年业绩符合预期

　　公司2012年1月16日公布2011年业绩预告：2011年全年盈利3373万元-4047万元，相当于EPS为0.84元-1.01元，同比增长25%-50%。业绩符合我们的40%增长的预期。公司尚未确定利润分配方案。

　　2011年业绩概况：

　　公司前三季度EPS为0.53元，按照业绩预告，Q4的EPS在0.31-0.48元，即使按下限计算，Q4单季度业绩也远超前三季度，主要原因有：

　　1、公司旗下网站举办的大型年会在12月，会议收入集中在Q4，且年末续签会员相对较多，本身是收入、回款高峰；

　　2、子公司上海钢银的贸易服务业务已初步展开，新业务进展顺利，虽上线仅两个多月，但我们预计已不拖累利润；

　　3、公司去年12月收到上海高新技术成果转化项目扶持资金576万元，全部于当年确认，增厚EPS大约为0.12元；

　　但我们预计Q4的EPS为0.42元，偏向区间上限，主要原因是：

　　公司前三季度所得税按25%计提，而高新技术企业资格复审后税率是15%，若审批通过增加EPS约0.11元。

　　点评：

　　2011年堪称钢铁行业十年来最低迷的一年，相关钢铁企业、钢贸企业盈利水平惨不忍睹，公司服务于相关企业，按理说也会受到较大影响，然而公司全年仍维持较快增长，显示出公司深入行业挖掘数据，为企业提供的服务是有价值的。

　　公司前期（以及现在）的人力堆积工作虽然看起来赚钱很累、很辛苦，但也树立了行业中难以逾越的先发优势。恰如买小商品就去义乌去温州，网上购物就选淘宝，钢铁行业相关人士要看资讯、找数据，就会选择“我的钢铁网”。公司所做的工作是能够帮助相关钢材企业提高效率、节省成本、方便决策的，路遥知马力，越是行业低迷，公司服务的价值越会凸显。同时，公司在如此恶劣环境下尚能有此增长，若钢贸市场景气度提升，公司业务也存在一定弹性。

　　2012年看公司增值服务的重大突破。

　　我们一直看好公司2011年10月开始运营大宗商品的在线交易以及配套的一系列增值服务，虽然我们并不敢对钢铁行业做出过多期待，但中国要发展，对钢铁的需求客观存在，目前的钢材年产量接近7亿吨，按每吨4000元计算，价值达2.8万亿元，再考虑到中间环节的多次转手，一年交易额可达5万亿甚至更多。围绕这一巨大产业提供服务，哪怕是一丁点的转化都是巨大的空间。

　　盈利预测和投资建议：

　　我们预测公司2011~2013年的EPS分别为0.95元，1.39元和1.77元。公司深入行业挖掘数据，为企业提供有价值的服务，“会员费+广告”模式的业务能保持20-30%的增长；考虑到新业务的实际拓展进度及少数股东权益，预计2012年大宗商品在线交易以及配套的一系列服务能贡献EPS在0.1元左右，虽然总量不算多，但前期的突破有望引燃市场情绪，正视公司该项增值服务未来巨大的空间。按照2012年30倍估值计算，目标价42元，维持“买入”评级。

　　

(作者:陈美风)