汉得信息：ERP行业需求旺盛 业绩符合预期

　　南京证券

　　事件：

　　公司发布业绩预告，预计11年归属于母公司的净利润9300万～9700万，同比增长47%-53%，公司业绩预告对应EPS为0.55-0.58元。

　　其中，募集资金产生的利息收入大约为2500万。财政扶持资金大约1700万。

　　点评：

　　净利润同比增速高于10年的36.7%，业绩基本符合预期。

　　我们认为，公司11年业绩高速增长的主要原因是：国内ERP市场的持续增长和公司品牌影响力的增强，公司各项业务平稳发展，主营业务收入实现了较快增长。目前ERP软件行业仍处于高速增长期，与公司业务直接相关的SAP和Oracle在亚太区销售增速都在30%左右，而金蝶和用友则高达40%。SAP和Oracle等公司对于中国市场的重视程度也在不断加强，都提出相应的扩张计划，公司有望受益于这些国外ERP厂商的扩张。我们认为，良好的行业增速为公司的业绩增长提供了坚实的动力，公司未来业绩增长持续看好。

　　公司是国内高端ERP本土实施商中的龙头企业。

　　公司是国内最早从事ERP实施服务的IT咨询公司之一，ERP实施经验、专业水平和服务能力均居于国内领先水平。公司已成功为近550家企业提供ERP实施及服务。公司竞争优势明显：市场领先地位稳固，已产生规模效应；拥有领先技术优势，是SAP与Oracle的金牌合作伙伴；拥有覆盖全行业的ERP实施服务经验优势；老客户基础稳定，新客户持续增加，每年新增客户比率达到10%，新增客户会贡献收入的30%左右，使公司保持稳定增长势头。

　　上市后公司加快了扩张的步伐，预计11年毛利率将略降。

　　公司11年营收增长强劲，员工队伍扩充迅速，员工数同比增长50%以上，且薪酬也有一定程度的上涨，给公司带来一定的人力成本压力。而新员工从入职到贡献收入仍有一个时间差(一般预计半年后可开始工作，1-1.5年后可独立作业)，我们认为，公司毛利率略微下降的主要原因是受新员工培训所累，短期冲击性比较明显。但随着员工逐步成熟，毛利将会趋于稳定。同时公司基本上做到了核心技术管理人员的股权激励覆盖，有助于维护公司核心顾问团队的稳定，有助于公司与世界一流的ERP实施商之间的人才竞争。

　　盈利预测与评级：

　　经济下滑长期来看会促使企业采取较低成本进行信息化升级，而信息化则是提高企业管理、生产效率最有效的方法之一，因此，企业对ERP的需求将会持续。同时近期公司股价有较大幅度的回调，为再次买入提供良好时机。

　　预测公司2012、2013年EPS分别为0.85和1.14元，现价(2012年1月17日)对应PE分别为17.4和14倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　较快的人员增长对公司管理能力提出较高要求，如不能提高新员工的有效利用率，公司短期毛利率有进一步下降的风险。