贵州茅台：靓丽年报奠定12年基础

　　业绩简评

　　贵州茅台公布2011年预增公告：净利润同比增长65%以上，即83.34亿以上，对应EPS为8.03元。11年业绩超出市场预期。四季度单季净利润为17.65亿，同比实现接近翻番增长。

　　经营分析

　　茅台11年交出靓丽成绩单：

　　从年初的财务预算公开到11年预增公告，这都是茅台上市以来的第一次，这些细节都彰显出茅台的变化，一个更加透明更加真实更加贴近市场的白酒龙头公司。

　　12年茅台更多的变化值得期待：系列酒的推出、直营店的投放都将进一步提升公司的盈利能力。

　　对批零价格松动及提价延后的看法：

　　近期茅台批零价格在全国不同市场都有所松动，下降幅度在15%左右。我们认为茅台价格在节前下降幅度仍处于安全范围，降价更多体现价格的理性回归，毕竟过去一年茅台零售价涨超过60%，远超过去15%的复合增速。茅台提价延后也一定程度上挤出部分炒作资金，造成短期供应的放大。

　　茅台提价延后，一方面是基于“政治正确”的考量，另一方面也利于公司在摸清12年行业形势后做更从容的提价决策。

　　茅台依然是高端酒首选投资标的之一：

　　在12年白酒走向分化的预期下，贵州茅台将是不确定性中最值得持有的白酒品种之一。强有力的品牌、刚性的消费需求、新团队更好更快发展的决心都是值得坚定持有的原因。

　　投资建议

　　略微提升盈利预测。11-13年的EPS将分别达到8.046、11.584和15.356元，同比增长65.38%，43.96%和32.56%。

　　

(作者:陈钢;肖喆)