中兴商业年报预增70-88%略超预期 维持买入目标13.4元

　　中兴商业12年2月1日发布11年度业绩预告。预计11年度归属净利润同比增长70%-88%。即11年盈利区间为11300至12500万元，对应EPS为0.41元至0.45元。我们此前关于公司2011年度业绩的预测为0.40元，按公司本次公告的业绩区间计算，其业绩略超出我们预期2.5%-12.5%之间，我们判断公司业绩可能接近区间上限，即对应85%左右的增长。

　　公司业绩略超预期，我们判断主要由于其2011年四季度依然维持接近20%的较高收入增速。预计公司11年完成收入34-35亿元，对应43%左右增速。此外，从披露数据看，我们判断公司四季度费用也较我们预期略低，是其业绩超出预期的另一原因。

　　中兴商业大厦以23.7万平米自有建面（12.5万平米经营面积）占据沈阳最核心的太原街商圈优势地段，定位于经营中高档和时尚青春的全覆盖业态，具有最强的竞争实力。并且三期开业后逐渐成熟，预计12、13年销售收入仍将有较大提升潜力。同时公司未来新的外延扩张仍值得期待。预计公司12年EPS为0.60元，公司目前股价6.96元，对应本次披露的业绩区间的PE为17.2倍-15.5倍，对应12年预测业绩的PE为11.6倍。

　　公司目前市值仅19.42亿元，但对应2012年我们预测的约41亿的营业收入（主要来自于百货）PS仅为0.47倍，而公司旗舰店的自有物业建筑面积即已达到24万平米，从产业资本角度，企业价值低估。维持公司“买入”评级，目标价为13.43元（对应2012年约22倍PE）。

　　风险提示：三期培育期较长，导致利润因收入不达预期而未能在2012年有效释放。（海通证券）