平安证券：悦达投资夯实业绩基础 增长更趋稳健

　　投资要点

　　2011年利润增幅或低于50%

　　1月已过，公司仍未出具业绩预增公告，由此，我们认为公司2011年利润增幅可能低于50%，即低于我们前期预测，反思我们2011年对其业绩的预测，我们认为有可能在以下几方面前期预测偏乐观:1)汽车业务盈利能力预计偏高;

　　2)拖纺业务亏损超预期。据此，我们对公司的基本面进行了重新回顾与展望，并调整了对公司的业绩预测。

　　回顾:2011年各业务增减不一

　　2011年汽车业务量、利均保持较高增幅:销量同比增30%为43万辆，公司于3月、7月上市两款新车K5、K2，贡献9.1万辆销量。SUV销量占比提升至25%。

　　预计东风悦达起亚2011年净利润同比增幅远高于其销量增幅，利润率连续4年呈上升趋势。

　　公路收费、煤炭业务持续稳健增长;拖纺业务不确定性较大，由于行业低迷，预计2011年纺织业务亏损。

　　展望2012

　　东风悦达起亚仍将处于销量及盈利能力的上升通道，我们看好韩系车竞争力的提升，认为起亚将提高对DYK 的支持力度，随着2011年上市新车销量稳定及后续新车的陆续推出，DYK 车型结构渐丰、产能利用率进一步提升。

　　DYK1月开局良好，预计一季度销量同比增长超过25%，利润增幅有望超过销量增幅;2012年K5、K2将贡献全年销量，我们预计DYK 总销量有望增长20%达52万辆。

　　预计公路业务及煤炭业务则将继续保持稳定增长。拖拉机业务亏损额将大幅减少，纺织业务经营波动仍较大。

　　盈利预测与投资建议

　　调整公司业绩预测为 2011年—2013年EPS 1.45元、1.76元、2.07元。

　　悦达投资自 2011年初以来相对沪深300涨幅为29%，其涨幅位列整车股第三。

　　按最新收盘价测算，公司相对于2011年?2年业绩的PE 为8.2倍、6.8倍，维持“强烈推荐”。

　　风险提示:1)纺织业务经营波动大2)汽车业务盈利能力稳定性。（平安证券研究所）