中信证券：宇通客车校车先发优势助力增长

　　事项:

　　我们近日对宇通客车进行了调研，具体情况评论如下。

　　风险因素:当地工资水平显著提升导致人工成本大幅增加;钢材等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利;证券市场波动影Ⅱ向金融资产市值;客车市场需求大幅下降，公司新增产能市场开拓不达预期，致使公司盈利能力显著下降等。

　　盈利预测、估值及投资评级:维持公司2011/12/13年的摊薄前每股收益分别为2.15/2.75/3.31元，当前价24.70元，对应2011/12/13年摊薄前PE分别为11/9/7倍。以100%配股测算，公司业绩将摊薄约23%。

　　以配股价格14.38元/股(折价42%)进行测算，当前价格对应2011/12/13年摊薄后PE分别为13/11/9倍。综合考虑公司市场地位提升、盈利稳健增长、周期波动不明显、较高的分红率、校车市场的较大潜在空间，以及行业的平均估值水平，我们认为公司合理估值为2012年摊薄后13-15倍PE，维持公司“买入”评级，目标价32元。（中信证券研究部）