好想你：前途光明的枣制品龙头

　　

 国海证券

红枣是正宗健康产业，消费升级空间广阔。

    红枣是我国传统的滋补食品，象征美满健康，消费文化深入人心，在关注健康和礼品需求驱动下具有持续发展的动力。2011年我国枣产业规模超过300亿元，产销量突破600万吨，销量和收入有望分别以15%和20%的速度增长。目前行业集中度很低，行业最大公司所占份额不足2%。近年来在消费升级动力下全行业呈现出明显结构提升态势，仅占5%的深加工产品占比迅速扩大，正在以超过30%的年均速度成长，龙头公司正在形成品牌溢价，未来几年是其脱颖而出的关键阶段。

    好想你是颇具潜力的枣制品行业龙头。

    公司近年来以45-50%的速度成长，是红枣行业第一品牌，产品体系完整且日趋中高端，中高端产品比重已达70%，在深加工市场占有率11.6%，均价8倍于行业平均水平。凭借在营销网络及品牌建设、技术研发、极具眼光的规模采购和产能全国布局以及在资本市场的先发优势，公司有望成为我国红枣资源的整合者，充分享受消费升级导致的行业规模扩张和集中度提升的双重红利，从而获得稳定而持续的业绩成长。

    全国布局，渠道快速扩张，平衡兼具张力。

    公司在河南大本营优势明显，已率先在全国布局，以特许经营为主的销售模式扩张迅速，目前终端数目已达约2200家。在全国范围内兼顾渠道平衡和控制力。并且加大了直营大店的建设力度，未来有望贡献30%以上的销售。

    原料采购立足新疆，价格大跌助推2012年业绩。

    公司确立了"红枣满天下，原料遍中国"的战略构想，已形成河南新郑、河北沧州、新疆若羌、新疆阿克苏四大生产基地，保障了原料的充足供应和价格的稳定可控。其中新疆优质枣所占采购金额比重已达9成，11年价格大跌至30元/公斤以下，采购量占比可望从6成上升到8成，成本加成策略下物美价廉的红枣将有力的推动公司2012年业绩快速增长。

    估值及投资建议。

    2011-13年动态PE分别为26、17、12倍，绝对估值也在58元以上。作为朝阳行业初具领跑优势的龙头公司，公司可享一定程度估值溢价。当前估值安全合理，首次给予“买入”评级。