川投能源：取消直供优惠电价 二滩大幅增收

　　

长城证券

事件：

川投能源(600674)收到持股48%的二滩水电开发有限责任公司(简称“二滩水电”)报告，二滩水电2001年10月与攀枝花高耗能投资开发有限责任公司签订的《协议书》已于2011年年底到期。根据《国家发展改革委关于整顿电价秩序的通知》，二滩水电已于2012年1月1日停止向攀枝花仁江钒钛有限公司和四川川投电冶有限公司直供电。自2012年1月1日起，二滩水电与攀枝花高耗能投资开发有限责任公司协议涉及的25亿千瓦时电量全部纳入四川省上网电量范围，原执行直供电价0.1615元/千瓦时的上述电量现执行批复上网电价0.278元/千瓦时，具体按四川省丰枯峰谷分时电价政策执行。

点评：

(1)根据此次电价上调0.1165元测算，税后电价上调约0.1元，按照协议电量25亿度计算，二滩水电会因此增加年收入约2.5亿元人民币，去除所得税15%后，归属川投能源的净利润约增加1.02亿元，折合每股收益0.11元。上调公司12年和13年EPS到0.57元和0.79元，对应PE分别为21X和15X。

(2)考虑到公司在雅砻江和大渡河地区的开发进入收获期，以及大股东川投集团对上市公司不遗余力的支持，我们维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示：

电站建设进度落后于预期；气候因素导致来水偏枯。