恒立油缸：定位于高端市场的高压油缸行业领先者

　　公司是高压油缸等高端液压元件的国内领先生产厂商。公司油缸产品具有技术研发、制造工艺、客户与规模经济等优势，行业领先地位稳固。挖掘机油缸目前的销售占比为70%以上，产能将从2012年的30万只提升到2013年的40万只以上，产能释放保障公司未来持续快速发展。

　　挖掘机专用油缸未来几年仍将保持较快增长。受益于国产厂商的市场份额提升与对外资企业开始批量供货，公司挖掘机油缸未来两年预计将保持年均20%-30%左右的较快增速。外资企业的客户开发即将进入收获期；公司已进入神钢、卡特彼勒等厂商的供应体系，预计13年仅卡特彼勒的供货量将达到10万只以上。

　　重型油缸与泵阀等新产品有望成为中长期新的重要增长点。随着产能瓶颈的突破，公司的重型油缸增速将加快，今年的目标为产量增长30%，销售收入增长50%。高端液压件的市场空间巨大，公司争取2014年研发成功泵阀等新产品，已在产品研发、精密铸造件等方面开展相关工作。

　　盈利预测与投资评级：预计2011-2013年的EPS分别为0.79、1.00、1.28元，对应的动态市盈率分别为22.7、18.0、14.1倍。机械基础件高端产品是目前国内亟待发展的领域，公司定位于高端市场，长期发展前景看好，首次给予谨慎推荐的投资评级。

　　风险因素：挖掘机等下游行业景气度下滑，行业竞争加剧等。

　　

(作者:黄海培)