利德曼：生化试剂规模领先 化学发光蓄势待发

　　公司是国内体外生化诊断试剂领域的领军企业。公司的主要产品是体外生化诊断试剂，拥有99项体外生化诊断试剂的注册证书，是我国体外生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一。2010年，公司体外生化诊断试剂的销售收入为1.76亿元，占国内的市场份额约为6.58%，市场份额国内领先。

　　积极开拓化学发光免疫诊断业务。化学发光全自动免疫诊断技术是近年来在国内快速发展的高端免疫诊断技术，目前主要由罗氏等外企占据大部分市场份额。公司研发的全自动化学发光仪和相配套的化学发光免疫诊断试剂正处于研发、注册和审批阶段，预计今年年底前能获得全自动化学发光仪和26项化学发光试剂的注册证，未来可能开发出覆盖整个化学发光免疫诊断试剂的60多个产品。

　　成长动力在于进口替代和行业扩容。国内体外诊断试剂领域近年来发展较快，预计未来五年仍将维持15～20%的行业增速。国内规模企业的产品研发队伍逐渐培育成熟，紧跟外企的仿制能力近年来大大提高。国内企业已经不满足于中低端产品的进口替代，逐渐向中高端领域拓展，公司开发的全自动化学发光仪有望实现进口产品的部分替代。

　　投资建议：我们预计公司2011～2013年的EPS分别为0.46元、0.59元和0.75元，综合考虑科华生物、达安基因等A股诊断类上市公司的估值情况，给予公司2012年22～26倍PE，公司合理的价格区间为12.98～15.34元。

　　风险提示：产品销售价格下降的风险；产品研发和注册进程缓慢的风险；市场份额下降的风险。

　　

(作者:周思立)