东港股份：全年业绩实现稳步增长

　　公告内容：

　　东港股份发布2011年业绩快报。2011年公司实现营业总收入7.82亿元，比上年同期增长9.76%；营业利润1.11亿元，同比增长8.27%；利润总额1.13亿元，同比增长8.76%；归属母公司净利润0.87亿元，同比增长9.81%，稀释后每股收益0.70元，略低于我们的预期。

　　点评：

　　全年业绩实现稳步增长。公司全年实现营业总收入78176.56万元，比上年同期增长9.76%，略高于我们之前的预期76222.41万元；归属于上市公司股东的净利润8696.44万元，比上年同期增长9.81％，略低于我们预期的8939.34万元。总体看来，2011年公司业绩实现稳步增长，盈利水平也大致维持稳定，其中传统业务增长稳定，而公开增发募投项目虽已投产，尚未产生业绩贡献，目前主要是进行市场开拓工作。

　　第四季度业绩表现一般。票印行业的传统旺季通常在第二季度，第三季度是全年的低点，下半年整体弱于上半年，加上增发募投项目累计产生效益仍为负值，而负效应在传统淡季体现的尤为明显，因而第四季度业绩表现仍比较一般。根据季度财务数据拆分，第四季度公司实现营业收入1.92亿元，同比增长3.23%；归属于上市公司股东的净利润为1215.26万元，同比提升了20.16%，我们判断公司第四季度毛利率在第三季度基础上略有回升。未来展望。传统票印业务仍是公司的核心业务，目前市场进入平稳增长阶段，行业整体年增速约为10%。而随着数字印刷技术的进步，信息产业的快速发展以及金融、电信等行业客户需求逐渐向数字化、个性化、彩色化方向发展，以RFID为代表的智能标签、个性化彩印为代表的彩印产品、以账单打印和直邮为代表的数据产品、以智能卡为代表的特种票据等细分行业需求快速增长，是未来行业发展重点，也是公司未来业绩的重要增长点。

　　盈利预测与投资建议。我们将在公司2011年报披露后做详细分析和盈利预测更新，暂维持2012年盈利预测：净利润1.18亿元，稀释每股收益0.95元。我们看好公司传统业务的业绩安全边际保障，以及新项目带来的业绩增长弹性，维持增持评级，目标价21元，对应2012年市盈率22x。

　　风险提示。新业务市场开拓风险。

　　

(作者:徐琳)