易联众：业绩超预期 继续高增长可能性大

　　上海证券

　　投资要点：

　　1、公司业绩预告11年可实现归属于上市公司股东的净利润约8200万元-9000万元，同比增长152.21%-176.81%。很明显，公司11年实际业绩相比市场一般预期超出很多，也超出我们137.73%增长的预期。

　　这表明，公司业务所面向“民生”相关的社保、医疗等行业信息化，尤其是近期的社保金融卡发放市场，正步入一个需求扩大和加快发展的周期。这与国家加大“着力保障和改善民生”，向消费为主导的经济结构方向发展，加强基本社会保障体系建设，全国规划统一社会保障金融卡的政策和行业背景是一致的。

　　2、公司业务的高速增长，主要来源于行业市场的爆发增长，目前最主要的是来自于社保金融卡发放的集成业务。国家人社部十二五规划明确提出了“全国统一的社会保障卡发放数量达到8亿张，覆盖60%人口”的建设目标。根据人社部2011年第4季度新闻发布信息，2011年比去年底增加9600万张社保卡，比之前规划的9000万张，超出了600万张，显示社保卡发放的实际进程在不断加快。2012年，其规划任务还将进一步扩展，人保部副部长胡晓义表示，“我们初步确定的明年新发卡任务将不少于1.5亿张”。

　　12年前传统社保卡约1.99亿张，要15年底达到8亿张，还需新增约6.01亿张社保金融卡，加上10前传统的社保卡需要更新，假设“十二五”期间更新率达70%，更新需求约为0.72亿张，即12-15年期间社保金融卡的整体需求量约6.73亿张，即平均每年需完成发放1.68亿张。

　　所以，我们基本上可估计，除了11年初次启动高速增长外，12-13年由于各省市社保金融卡发放工作启动将更加密集，社保金融卡市场将保持40%以上的快速增长，到14-15年需求增长才将有所平稳。

　　3、2011年，在新兴加载金融功能的社保卡发放集成市场中占有率第一。公司将福建模式，成功的在山西进行复制，显示了公司具备跨省市的业务能力，公司在社保金融卡发放集成方面的模式、技术及应用上创新是成功的和可持续推广的。

　　除了福建和山西2省外，公司已取得安徽、湖南、广东、江西、内蒙、广西和江苏等7省的业务联系，12年内这些省将部分开始社保金融卡发放集成商的招标，公司具备市场领先、模式创新和成 功的实施案例，公司12年继续获得部分省市业务的概率非常大。