莱美药业：特色专科药快速增长

　　抗感染类药物受政策影响小于预期。公司的抗感染类药物主要为喹诺酮类和氨曲南，受国家抗生素限用政策的影响相对较小，得益于产业链一体化，抗生素毛利率略有回升。

　　抗肿瘤药将加速成长。纳米碳混悬注射液是特异性的淋巴示踪剂，是公司的独家产品，今年有望增长50%以上，五年内有望达到亿元的销售规模。

　　康源的基础输液产能释放。公司的大输液产品线主要包括肠外营养剂和康源的基础输液产品，肠外营养剂的产能预计要到2014年才能释放，康源的输液生产线在去年获得了GMP认证，将大幅释放产能，成为今年利润的主要增长点。

　　研发储备较多。公司在研新品众多，包括注射用银杏叶和埃索美拉唑肠溶胶囊等，其中埃索美拉唑市场潜力巨大，国内仿制药还没有上市，公司若能首先上市，将能抢得市场先机，有望为明后年的业绩增长奠定基础。

　　投资建议：公司今明两年业绩增长主要来自于三方面，一是子公司康源药业的输液产能的扩张，二是纳米碳混悬注射液产品逐渐进入高速成长期，三是胃药新品埃索美拉唑肠溶胶囊的上市。我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.46元、0.59元和0.76元，对应的PE分别为36.5倍、28.5倍和22.1倍，估值略微偏高，给予“谨慎推荐”的评级。

　　风险提示：产品降价的风险；营销模式受到政策影响的风险；新品获批进程低于预期的风险。

　　

(作者:周思立)