通产丽星：化妆品包装龙头还看新产能投放

　　

　　东兴证券 杨若木

　　事件：

　　2011年公司实现营业收入93，069.11万元，比上年增长30.34%；利润总额11，728.08万元，同比增长8.33%；归属于母公司净利润10，308.90万元，较上年增长6.61%；每股收益为0.40元。

　　观点：

　　1.公司营业收入保持持续增长。

　　2011年公司实现营业收入93，069.11万元，比上年增长30.34%，主要是公司加大技术改造投入和新产品开发力度，提高生产效率和扩大产能，深圳龙岗地区项目投产，以及订单的显著增长带来营业收入较快增长；另公司完成收购深圳市京信通工贸有限公司股权，因合并京信通报表产生营业收入5，696.62万元。国内化妆品行业2011年营业收入增长17.6%，较2011年增加了两个点，下游行业的增长将增加对包装材料需求的增加。

　　2012年公司在上海租用10000万平米，以解决产能瓶颈。深圳龙岗地区的在逐渐投产，现在已经投入的有电镀、注塑、软管等一些项目。

　　2.成本压力是导致公司净利润同比增长低于收入增长。

　　2011年实现归属于母公司净利润10，308.90万元，较上年增长6.61%，低于营业收入增长幅度，主要原因：

　　(1)2011年以来原材料价格上涨以及人工成本增加致产品销售毛利率较上年下降，按照深圳市的规定，2012年2月1日起深圳的最低工资从1350元上调至1500元；(2)报告期内银行贷款增加较多致财务费用较上年增加较多。

　　3.盈利预测及投资评级。

　　化妆品作为消费品行业，每年保持15%的增速，而塑料包装增速将超过这一数值。公司未来以软管为依托，加大注塑和吹塑业务的发展。未来业绩增长，一方面来自公司在不断进行技改的项目和龙岗项目的投产；一方面，来自可降解材料、电子标签、锂电池的铝塑薄膜等新项目的投产。我们预计2012-2013年的每股收益分别为0.52元、0.68元，给予2012年25的市盈率，目标价13元，目前价格为10.10元，给予“强烈推荐”评级。