烟台万润：新材料领域与医药的多元化发展

　　2月22日公司发布年报，2011年公司实现主营业务收入8.2亿元，同比增长12.09%，营业利润1.3亿，归属于上市公司的净利润1.2亿元，基本每股收益(全面摊薄)0.87元/股。

　　业绩符合预期。公司2011财年EPS与我们之前预计的0.86元/股基本符合。2011年是公司成立以来业绩最好的一年，这也得益于TFT-LCD液晶显示领域的快速增长。

　　2012年液晶面板仍有望快速增长。2011年之前液晶面板的快速增长主要是因为中印等国对旧显示器的替代，2012年以后，我们认为新的增长点主要来自大屏目显示器的替代及平板电脑市场的不断增长，液晶面板仍有望增长10%以上。

　　公司将进一步加强研发力量。2011年公司投入研发5000余万元，占营业收入的6.17%，公司在2012年将不断完善软硬件设备，公司的研发力量进一步加强，这是新材料公司得以立足的基石。

　　募投项目及其他项目建设。公司募投项目之年产600吨液晶材料改扩建项目一期（400吨）仍在筹备中，预计达产时间为2013年底。公司还利用非募集资金在大季家生产基地区域内进行了7号车间的新建工程，7号车间为医药车间，为公司产品多元化提供支持，目前己进入收尾阶段。

　　业绩预测与投资建议。预计公司2012-2014年EPS为1.06、1.27、1.50元/股，对应估值为24X、20X、17X，我们给予增特评级。