岳阳兴长再遭爆炒 12年胃病疫苗产业化“画饼”

　　岳阳兴长（000819.SZ）股价借势“胃病疫苗”再次暴涨。

　　2月24日，岳阳兴长公告称，公司参股子公司重庆康卫生物科技有限公司（下称重庆康卫）更名为芜湖康卫生物科技有限公司（下称芜湖康卫），公司胃病疫苗项目实施地搬迁至安徽芜湖。

　　公告当日，岳阳兴长开盘即封死涨停，27日早市，股价再度开盘涨停，不过此后在大量抛单下，涨停板被打开，最终收报16.33元，大涨5.08%。

　　岳阳兴长“世界第一胃病疫苗“的产业化之路，历时12年，其间充斥三次增资失败、大小股东暗战、产业化屡屡延搁、控股权易手等精彩戏码，而股价则在胃病疫苗产业化“画饼”中多次演绎涨跌风云。

　　如今，岳阳兴长已引进河北华安生物药业有限公司（下称“华安生物”）作为芜湖康卫控股股东，自身持股比例从60%降至31.64%，胃病疫苗产业化似重现曙光。

　　“项目资金缺口高达2个多亿，产业化重要技术至今未交接，而且华安生物实力有限，疫苗上市还面临很多未知之数。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉细析胃病疫苗风险所在。

　　胃病疫苗“画饼”

　　2000年，岳阳兴长出资2330万元与第三军医大学（下称三军医大）合作成立重庆康卫，共同开发胃病疫苗，岳阳兴长占股57.7%，余下42.3%由三军医大以该校生物免疫学教授邹全明的胃药技术科研成果入股。

　　“不过后来的6年多内，胃病疫苗研发进展迟缓，重庆康卫并未为岳阳兴长带来任何收益。”接近重庆康卫人士透露。

　　数据显示，2005年-2007年，重庆康卫净利和累计净利分别为-942.83万元、-2853.65万元；-803.42万元、-3657.07万元；-587.6万元、-4244.67万元。

　　2006年5月，岳阳兴长公告称，胃病疫苗已选址珠海国家高新区三灶工业园建厂，沉寂6年的胃病疫苗题材重被提及。5月12日，岳阳兴长涨停，收于7.48元，并在接下来的两个交易日连拉涨停。

　　涉及胃病疫苗产业化，岳阳兴长却屡屡“画饼”。2007年至2008年间，其不断释放“胃病疫苗与重庆北碚区签约”、“专家将评审胃病疫苗”等消息，股价在2007年创下41.88元历史最高价。

　　2009年3月，胃病疫苗获得国家一类新药证书，但产业化时机却一再被延搁。2009年岳阳兴长突然对外公告，称公司缺乏生物制药经验，且高达2亿元的产业化投资非公司可承担，故决定引进战略投资者。

　　2010年4月，华安生物以1.5亿元增资获得重庆康卫32.96％股份，成为第一大股东；岳阳兴长持股比例降至31.64％，为第二大股东。“胃病疫苗有望在2011年年底前上市。”2010年，重庆康卫相关人士曾如是表示，此言马上引发股价暴涨，不过这一说法很快被岳阳兴长否认。

　　公司同时表示，胃病疫苗产业化仍未启动，如果股东各方配合，产业化的各项工作能够按照预定计划实施的话，疫苗最快有望在2012年底上市。

　　不过，2月24日岳阳兴长公告显示，产业化时间将再次推迟。公告称，预计2014年8月前才能完成试生产，2015年6月前完成申请药品批准文号及GMP认证，整个项目实施时间长达3年半。

　　资金及核心技术隐忧

　　相比产业化时机延宕带来的风险，投资者更担心的是胃病疫苗产业化存在的资金、技术等多重隐忧。

　　2011年8月，岳阳兴长公告称，重庆康卫与安徽芜湖开发区签约，拟投资10亿元，在芜湖开发区实施胃病疫苗产业化项目。

　　而2月24日岳阳兴长公告，胃病疫苗产业化首期160万人份/年的投资为3.93亿元。一个棘手的问题是，重庆康卫此前并未积存利润，尽管公司经过引进战略投资者华安生物，使注册资本增至1.13亿元，但与近4亿元的首期投资仍相去甚远。

　　“事实上，华安生物的1.5亿元增资当时只打了5300万过来，剩下9700万元迟迟没有打到重庆康卫账上。”重庆康卫的一位小股东曾向记者透露，重庆康卫目前的资金状况并不足以支撑产业化需求。

　　财报显示，截至2009年底，重庆康卫总资产370.99万元，净资产-1399.39万元；当年公司净利润-705.19万元，累计净利润-5442.59万元。

　　以大股东华安生物的财力，尚不足以承担起胃病疫苗产业化重任。公开资料显示，截至2009年末，华安生物总资产为3.1亿元，净资产为2.11亿元，净利润2020万元。

　　而岳阳兴长当初让出控股股东位置，很大的原因就是不愿继续承担胃病疫苗项目的巨大后期投入，其很难再贡献更多资金。财报显示，2011年1-9月，岳阳兴长经营现金流净额仅为2763万元，同比大减66%。

　　“融资方案我们现在还在做，资金来源现在还不好讲。”2月27日，芜湖康卫董秘谢以浩谨慎回应。

　　据岳阳兴长董秘谭人杰透露，华安生物此前主业是免疫球蛋白等药品的销售，至于公司实力，“应该还可以吧”。

　　“资金实力有限，且以前没有做过疫苗类研发，要华安生物来操盘胃病疫苗产业化，估计够呛。”刘亚辉直言。

　　胃病疫苗产业化更大风险，可能来自产业化重要技术环节的缺失。

　　公告显示，重庆康卫与三军医大自2010年12月即开始进行胃病疫苗的技术交接工作，不过截至目前，仍有部分资料、实物未进行交接，同时，80L发酵罐规模（中试水平）的技术操作交接工作仍未启动，公司已自主开展500L发酵罐规模的工艺放大摸索工作。

　　“中试水平的关键工业和技术在疫苗类产品产业化过程中非常重要，缺了这一环，研发风险将大大增加，而且后面很多工作都无法进行。”湖南制药业内人士透露。

　　重庆康卫内部人士透露，出现技术交接不完全现象，是因为华安生物和三军医大在一些问题上还没有谈好，“可能是对价支付的问题，最终技术能不能转让还成问题。”