东方财富：业绩符合预期 期待一站式金融平台建成

　　2011年业绩符合预期：公司2011年实现收入2.80亿元，同比增长52%；实现净利润1.07亿元，折合每股收益0.51元，同比增长60%，符合预期。预计2012年一季度净利润同比增长10%－20%，低于预期。

　　正面：

　　金融数据服务收入同比大幅增加，毛利率稳定。2011年，公司加大金融数据产品的研发与创新投入，使得金融数据服务实现收入1.55亿元，同比增长76%；该业务毛利率为80.6%，同比上升1.2个百分点，保持稳定。

　　货币资金储备充裕，高股利分配。由于IPO超募资金较多，本报告期末的货币资金余额达到14.8亿元。2012年，公司拟实施每10股转增6股派1元的利润分配方案。

　　负面：

　　广告业务增长放缓，毛利率下降。受二级市场调整以及门户类广告投放下降的影响，公司广告业务收入增长有所放缓，该业务2011年收入为1.17亿元，同比增长为28%，远低于上年同期64%的增长率；同时毛利率为76%，同比下降约9个百分点。预计2012年Q1，广告增速会继续放缓。

　　研发费用投入上升。由于不断加大对金融数据产品的研发和创新，相关费用支出增加较多。2011年，研发费用投入4085万元，占全年营业收入的14.57%，同比增长8.6%。发展趋势：（1）2012年公司依旧将执行以“东方财富网”为核心的大平台战略，凭借大量的高粘性用户，不断完善财经资讯终端产品，充分发挥公司业务结构多元的协同优势，打造一体化的金融服务平台产业链；（2）公司在2012年2约获得首批第三方基金销售牌照，我们认为这一牌照为公司打造“一站式金融服务”的战略执行提供了较大的帮助，公司有望凭借其用户优势在基金代销领域得到快速发展，伺机完成由流量向收入的转变。

　　估值与建议：考虑到公司金融终端业务发展的不确定性，以及广告行业增速的放缓，我们维持公司2012-2013年业绩至0.67元和0.89元，分别同比增长32%和33%，当前股价对应2012-2013年PE分别为36.3x和27.3x，处于板块估值的高端。同时，我们看好公司打造一站式金融平台的良好用户基础，基金代销业务的发展潜质及其带来的多业务协同作用，维持“推荐”评级。

(作者:金宇;王禹媚)