报喜鸟：规模、毛利率双轮驱动模式初见成效

　　报喜鸟今日发布2011年度业绩快报：

　　预计公司2011年度公司实现营业总收入202，305.77万元，较去年同期增长60.85%；营业利润为42，368.91万元，较去年同期增长49.89%；净利润为37，541.36万元，较去年同期增长54.58%；基本每股收益为0.64元，业绩符合预期。

　　我们认为，主品牌报喜鸟已初步实现主要由单一毛利率驱动的模式向规模、毛利率双轮驱动模式的转变；圣捷罗初步形成符合自身发展阶段的营运模式，销售及利润均完成目标，将进入较快的成长期；宝鸟公司虽在上半年受阶段性成本、费用较高影响，但下半年已扭亏为盈，目前也逐步进入正常经营期。

　　未来在精细化耕作取得良好的效应和经验的同时，以加速外延扩张为重，实施毛利率提升与规模扩张双轮驱动策略。

　　我们预计，2012、2013年的营业收入分别为25.09亿元、30.20亿元，每股收益分别为0.86元、1.08元，目前对应当前PE分别为14.76、11.69倍，维持“推荐”评级。

　　第一，内生增长铿锵，外延扩张加速，采用毛利率提升与规模扩张双轮驱动策略，全年业绩增速符合预期

　　2011年度公司预计实现营业总收入202，305.77万元，较去年同期增长60.85%，符合外延式扩张的公司战略；其中4季度单季度实现营业总收入69，227.59万元，较去年同期增长89.69%，我们认为，是外延式扩张所致。

　　2011年度公司在精细化耕作取得良好的效应和经验的同时，加速外延扩张，实施毛利率提升与规模扩张双轮驱动策略，通过系列化、区域巨人计划、大店策略、精细管理、市场整合等进行规模扩张。

　　主品牌报喜鸟表现不俗，在稳步提升毛利率的同时，实现了营收和利润的双高速增长，初步实现主要由单一毛利率驱动的模式向规模、毛利率双轮驱动模式的转变。圣捷罗初步形成符合自身发展阶段的营运模式，销售及利润均完成目标；宝鸟公司虽在上半年受阶段性成本、费用较高影响，但下半年已扭亏为盈，逐步进入正常经营期。。

　　加快外延扩张，加盟商人均店铺数量及大店数量提升较快，同店销售增长较好。

(作者:雷玉)