长荣股份：增长空间仍大,估值具吸引力

　　点评:

　　行业快速增长、市场开拓效果显现、产能释放力推公司2011年业绩高增长。公司业绩符合之前的业绩预告，较好地完成了计划业绩。公司业绩增长主要得益于整个包装印刷装备行业的快速增长，以及公司市场开拓效果的显现，和募投项目逐步投产带来产能释放(估计2011年有效产能可达到400台，2012年有望超过500台)。

　　三因素支持未来几年持续高增长。消费升级仍将推动烟包领域印后设备需求高增长。烟草包装市场消费升级和对进口设备的替代是推动国内印后设备快速增长的主要原因，目前印后设备的进口替代基本完成，未来烟草市场消费升级仍然将推动印后设备需求保持一个较高的增速，而设备的更新换代在最近几年也将形成规模。社会包装领域需求更广阔。社会包装领域广泛，对印后设备的需求增长主要来自社会消费总量的增长，消费升级以及行业集中度提高。出口市场布局已完成。欧美日是全球包装物需求最大的市场，在发达经济体景气下行的背景下，印刷厂商对高额设备投资的承受能力减弱，公司依靠产品的性价比优势进入欧美及日本市场，而且出口产品比内销的毛利率高15-20%，公司已完成了欧洲、美国和日本三大主要市场的布局。

　　预测与估值。维持公司2011年、2012年和2013年可实现每股收益基1.12元、1.54元和1.93元的预测，对应动态PE25倍、18倍和14倍，估值处于较低水平，具有吸引力，而且基本面优质，高送配概率较大，维持"买入"评级，给予2012年25倍~30倍市盈率，对应股价目标价38.5~46.20元。(宏源证券)