洋河股份：以全面推进深度全国化保障增长

　　中银国际

　　洋河股份公布业绩快报，2011年实现销售收入127.16亿元，同比增长66.9%；实现营业利润55.08亿元，同比增长78.84%；实现利润总额55.17亿元，同比增长79.34%；归属上市公司股东净利润40.10亿元，同比增长81.89%。每股收益4.46元，符合一致预期。以三个标志衡量，2011年公司完成初步全国化，2012年将是公司全面推进深度全国化之年，这同产品结构继续调整升级构成对业绩的双轮驱动之势。预计2012年收入和净利润分别增长45%和58%。公司以领先前瞻的发展战略和深入细致的执行力获得资本市场肯定，继续维持买入评级，并调整目标价至176.00元。

　　支撑评级的要点 公司2011年蓝色经典系列继续保持高速增长，天之蓝和梦之蓝继续放量增长，增幅分别接近100%和200%。

　　产品结构持续优化升级，梯队产品培养良好，未来公司绵柔苏酒或接力梦系列，继续向上拔高产品价格和品牌档次。高毛利率产品的快速增长继续带动利润增速高于收入增速。

　　以三个标志衡量，公司2011年完成初步全国化，三个标志分别为：所有省份销售额超亿元，重点省份超5亿元，网络覆盖到县。2012年是全面推进深度全国化之年，目标是实现更多市场的拐点突破。

　　评级面临的主要风险 经济增长减速导致高端白酒消费下不振。

　　竞争加剧，不利于白酒行业的政策颁布。

　　估值：上调2012-13每股收益预测至7.04元和9.95元，上调目标价至176.00元，相当于2012-2013年25.0倍和17.7倍市盈率，维持“买入”评级。