上海绿新：同业资产收购为2012业绩增速提供保障

　　公司为烟标龙头企业，新收购企业优思吉德、江阴特锐达以及IPO项目为公司未来三年业绩增长的主要动力，我们预计12、13、14EPS为0.87元、1.15元、1.41元，同比增长36%、31%、23%，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　11年净利润同比为32%，符合预期。公司11年营收10.72亿，净利润1.36亿元，同比分别为30%、32%。每股收益为0.64元，符合预期。分配预案：

　　每10股转增6股派发现金红利1.30元（含税）。

　　上游烟草整合+中高档烟份额提升仍为公司增长的主要机会。

　　（1）随着国家烟草专卖局“大市场、大企业、大品牌”战略的不断实施，各地卷烟厂逐渐整合为少数大型烟草集团。公司作为烟包行业龙头企业之一，在上游烟草企业整合中，将会迎来新的机遇。

　　（2）随着人们生活水平的提高，卷烟的消费能力亦在提升，需求结构将会有明显改变，在低档烟向高档烟转换过程中，镀铝纸的需求将进一步提升。

　　收购同业资产为2012业绩增速提供保障。公司分别于2011年8月收购上海优思吉德100%股权、10月收购江阴特锐达75%股权，使公司镀铝纸产能从3万吨提高至5万吨。公司消化收购产能能力显著，亦为公司未来在行业整合运作中提供宝贵经验。IPO项目预计12年底投产，持续的业务开拓能力将是项目的关键。

　　公司收到政府补助1414万元，约为净利润的10%。公司为绿色节能环保企业，研发投入占到主营比例逐年提高，这是公司长久竞争保持的基础，政府财政补贴亦是对公司的肯定。

　　维持“审慎推荐-A”：公司为烟标龙头企业，新收购企业优思吉德、江阴特锐达以及IPO项目为公司未来三年业绩增长的主要动力，我们预计12、13、14EPS为0.87元、1.15元、1.41元，同比增长36%、31%、23%，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示：新增产能消化情况低于预期。

(作者:王旭东;濮冬燕)