东方精工：业绩略超预期,新产品提升效益

　　报告摘要:

　　2011全年业绩略超预期。根据业绩快报披露，公司2011年营业收入3.61亿元、同比增长32.8%，归属于母公司净利润0.76亿元、同比增长77.2%，实现摊薄后每股收益0.67元、同比增长59.5%，业绩略超预期。并且对单季四季度而言，实现销售收入0.91亿元、同比增长35.82%，净利润0.24亿元(其中包含政府补贴1000万元)、同比增长100%，如果扣除政府补贴，单季实现净利润0.14亿元，与去年四季度相当，按此计算单季净利润率下滑3.18%，我们认为主要是单季产品结构调整所致，全年净利率仍维持20%左右。

　　新产品产生效益，海外市场发展良好。公司主营产品"拓来宝&亚太之星"，利用自身技术及高性价比优势持续在瓦楞包装印机市场开拓新领域，特别是海外新兴市场如印度、中东，目前已成为公司不断扩大规模的重要之地。此外，公司新产品糊盒机、模切机也已逐步上市，得到下游客户广泛认可，开始产生效益。2012年，随着募投产能的逐步释放，以及瓦楞纸板生产线的上市，公司将进一步延伸企业产业链条，从而更为广泛的涉入下游瓦楞包装企业。

　　预计公司2011-2013年将实现销售收入为3.59亿元、4.88亿元及6.39亿元。归属于母公司净利润为0.74亿元、1.01亿元及1.32亿元，其复合增长率分别为31.52%与40.89%。预计2011-2013年EPS分别为0.55元、0.74元及0.97元，对应PE为30、22、17倍。维持"增持-A"投资评级，6个月合理目标价为23元，对应2012年PE为31倍。(2011年数据将在年报披露后做具体调整)

　　风险提示:技术研发风险;产能扩大后销售风险;国际市场开拓风险。(安信证券)