钢研高纳：联动航空军工 十二五业绩望4倍突飞猛进

　　公司目前60%的订单聚焦于航天航空，且60-70%的产品为军用，因此与军工和航空发动机主题有很强的联动性！

　　具有生产国内80%以上牌号的高温合金的技术和能力，是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最齐全的企业。60%的订单份额是航天航空产品，高端产品市场占有率高，目前60%以上为军品，是我国当之无愧的航天航空领域高端材料生产领跑企业，例如航空航天发动机用高温母合金市场占有率〉30%，航天发动机精铸件市场占有率〉90%，ODS 合金市场占有率100%，粉末高温合金市场占有率〉60%。同时在我国历代战机发动机研发生产中起到了至关重要的作用，例如我国第三代战机中一个不可或缺的部件由公司生产，该部件以前无法国产，但由于涉及军工机密，国外不卖，研发该部件的任务落在了钢研高纳，公司最终不辱使命。

　　目前，国内仅钢研高纳能生产此部件，足见公司在发动机材料领域无人可以替代的重要作用。同时，发动机最核心的部件叶片和涡轮盘领域中，公司处于国内绝对的垄断地位，例如大涡轮盘公司市场占有率近乎100%。

　　军工投资稳增10%以上，十二五航空发动机专项政策支持研发资金形成千亿以上规模可期，公司有望充分受益政策扶持！

　　近期国际政治形势瞬息万变，温家宝总理2012年政府工作报告中明确提出“巩固的国防和强大的军队，是维护国家主权、安全和发展利益的坚强后盾”。2012年中国军事预算增速为11.2%，中国军费投入力度未来预计保持较快增长。另外，国家清晰认识到航空发动机对于战机核心机不断升级换代的战略地位，将要成立千亿当量级的产业政策和国家资金支持研发和成果工业生产转化！而核心材料瓶颈被专家认为难于设计制造瓶颈，钢研高纳恰是此领域研发生产的绝对领跑者，届时有望充分受益政策扶持！

　　公司下游市场存在缺口，未来航空航天等领域年度市场空间约80亿元目前国内年需求高温合金2万吨以上，产量缺口1万吨。目前，国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨，我国目前高温合金材料年生产量约1万吨左右，每年需求可达2万吨以上，市场容量超过80亿元。

　　公司处于转型期，2012-2015年业绩有望增长达4倍。

　　目前公司收入结构中，军品占了60%，民品为40%；军品需求稳定增长，但是市场空间有限。2015 年募投项目和合资企业逐步达产后，公司盈利有望达到EPS1.33 元，是2012EPS 0.34 元的近4 倍，民品所占收入比例将提升至70%，而军品将下降到30%。符合母公司钢研集团十二五期间业绩增长1.5 倍以上的目标。

　　盈利预测与投资建议：

　　2012-13年预计实现净利润0.72亿和0.9亿，对应EPS 0.34元和0.43元，目标价25元。

　　风险提示 ：募投项目低于预期。