华力创通：研发奠定机电及北斗业务基础

　　宏源证券 胡颖

　　华力创通发布2011年年报和2012年一季报预告：公司2011年实现营业收入3.02亿元，同比增长42.53%，归属于公司普通股股东的净利润为6105.73万元，同比增长21.25%；2012年一季度实现归属于上市公司股东净利润同比增长-5%-25%。

　　收入增幅基本预期，毛利率基本稳定：2011年公司实现营业收入3.02亿元，比上年同期增长42.53%，收入增长基本符合预期。从各项业务增长情况来看，机电仿真测试产品同比增幅33.86%，仿真应用开发和代理产品略有超预期，仿真应用同比增长54.07%，而雷达仿真测试产品和北斗导航及仿真同比增幅在40%以上。毛利率基本维持稳定，综合毛利率水平为47.96%。

　　期间费用率有所提升，研发投入较大：公司三季报期间费用率提升的趋势在年报中持续体现，管理费用率上升了3.37个百分率，主要是因为期权成本的摊销，另外，募投项目的固定资产折旧增加了期间费用率。另外，销售费用率上升了0.43个百分点。公司今年进行了薪酬制度的改革，对销售和管理费用的提升也有一定的影响。公司2011年投入研发4778.18万元，同比增长65.28%，占销售收入15.80%。

　　布局北斗产业链：公司北斗已经形成较为完善的产业链，从关键元器件到终端再到系统产品，一方面逐步进入民品市场，另一方面通过军方的产品测评，2012年北斗市场有望较快增长。公司2011年收购的汽车电子公司有望在交通运输部的“重点运输过程监控管理服务示范系统工程”中实现突破。

　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2012-2014EPS分别为0.63、0.91和1.29元，重申“买入”评级。